強勢反彈的黑色係能持續“高光”表現嗎？

 經曆3月下旬加速下跌（diē）後，4月螺（luó）紋（wén）鋼期現價格迎來強勢反彈（dàn），螺紋鋼期（qī）貨主力合約（yuē）期價由最低3103元/噸最高漲至3435元/噸，漲幅為10.70%；而主要城市現貨價格反彈幅度在120—200元/噸不等。驅動本輪螺紋鋼價格上行的核心因素（sù）在於旺季需求超預期釋放。不過，當前市場呈現供需雙增格局，產量回升同樣顯著，疊加（jiā）高庫存和海外疫情影響，螺紋鋼價格（gé）上行乏力。

永安期貨研究院黑色研究員高（gāo）儒鎧認（rèn）為（wéi），當前鋼材大庫存（cún）、大（dà）需（xū）求的（de）格局限製了短期價格上下的彈性。螺紋鋼庫存同比高出70%以上，但表觀需（xū）求在趕工和基建刺激等因（yīn）素（sù）下也達到了10%左右的增（zēng）幅，其中冷熱軋在3、4月外貿訂單大幅下滑（huá）的情況下，表（biǎo）現相對弱勢（shì）。

高（gāo）儒鎧（kǎi）認為，未來一段時間內，市場對鋼材產量的回升和需求的韌性仍有較大的擔憂。從季節性上（shàng）來看，投資者可（kě）以關注五一前後鋼材產量峰值水平的確認，目前來看廢（fèi）鋼產量有所放緩。進入5月（yuè）下旬，可（kě）能會迎來（lái）對淡季需求強度的交易（yì）。此外，由於今年的特殊情況，內外關聯性也在增強，包括鋼坯等產品回流、海外金融市場（chǎng）的動蕩等風（fēng）險因素，均可能對（duì）市場情緒造成影響。

光大期貨黑色研究員王心彤認為，當前國內鐵礦石供需（xū）情況依然不錯。供應方麵，近期淡水河穀將2020年鐵（tiě）礦（kuàng）石粉礦的指導產量從3.4億噸—3.55億噸修改為3.1億噸—3.3億（yì）噸，同時球團礦（kuàng）的指導產量也有（yǒu）所下降。“此次下調幅度較大，對短期鐵礦石（shí）盤麵還是會形成一定利多影響。”王心彤說（shuō）。

鐵礦石現貨需求方麵（miàn），鋼（gāng）廠高爐開工率連續8周回升，已達到（dào）80.5%的曆史較高水（shuǐ）平，鐵水日均產量恢複，且仍（réng）有（yǒu）向上空間。王（wáng）心彤認為，從中期看，鐵礦石供需兩端都麵臨較（jiào）大的不確定性，海外鋼廠減產已開始明顯增多。另外，廢鋼價格前期持續大幅下跌，也將衝擊鐵（tiě）水的性價比，預計鐵礦石價格短期仍（réng）有支撐（chēng），但中期看下行壓力較大。

焦煤供應方麵，據王心彤（tóng）介紹（shào），國（guó）內煤礦維持高開工，同時焦化廠采購情緒一般，因此，煤礦庫存持續增加，壓力較大。進口端隨著海外（wài）疫情的（de）持續，國際需求持續下降，澳洲發往印度和日本的煉焦煤量減少，澳（ào）煤價格承壓運行（háng）。不過，澳煤國內（nèi）通關仍然（rán）嚴格，通關時間較（jiào）長，異地報關困難。庫存（cún）方麵，煤礦（kuàng）庫存較高（gāo），下遊焦化廠鋼（gāng）廠補庫謹慎，庫存（cún）下降。短期焦煤供需基本穩定，煤價下有支撐。中期來看，隨著供應不斷增加，海外疫情持續，在海外（wài）需求減少的情況下，澳煤價格仍有下跌壓力，屆時會影響國內煤價，因此投資者後期應重點關注（zhù）內外煤價差（chà）的（de）影（yǐng）響。

焦炭供應方麵，焦化開工高位持穩，目前焦化廠仍（réng）有微利，生產正常。需（xū）求方麵，高爐開工率增加。唐山鋼（gāng）廠整（zhěng）體限產影響不大，需求穩定。庫存方（fāng）麵，鋼廠補庫放緩，庫存都處（chù）於中高水（shuǐ）平，焦化（huà）廠焦（jiāo）炭庫存開始上升。受市場轉弱影響，港口價格弱勢，成交清淡，下遊拿貨減少，庫存繼續上升。同時，4月份（fèn）山東地區去產能也將逐步進行，因此，短期焦炭價格（gé）漲跌兩難。中期來看，焦（jiāo）炭價格取決於成材和焦煤價格，若焦煤價格繼續下跌，焦炭成本（běn）下移不排除下跌（diē）可能。